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        浙商證券-國防軍工行業十大軍工集團深度分析·系列報告:“十四五”有望迎來外延注入高峰-220608

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        日期:2022-06-08 13:52:52 研報出處:浙商證券
        行業名稱:國防軍工行業
        研報欄目:行業分析 邱世梁,王華君  (PDF) 68 頁 3,210 KB 分享者:高**博
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        研究報告內容
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          ■十四五國防大發展,軍工上市公司有望迎資產注入高峰

          國家推進國企改革,目標“提高國有資本效率、增強國有企業活力”:2022年迎“國企改革三年行動”收官之年,相關改革舉措有望加速;軍工科研院所資產注入有利于提升科研成果轉化率,防止產研分離,注入的優質資產可提高上市公司核心競爭力,改善資產質量;利潤改善同時為科研活動提供經費支持,形成正向反饋。http://www.menglsc.com【慧博投研資訊】院所市場化、資本化是長期趨勢。http://www.menglsc.com(慧博投研資訊)

          ■多家軍工集團下屬上市公司已經進行重大資產重組,后續業務有望加速

          重大資產重組公司數量占比達35%:2015年以來,軍工集團下屬上市公司累計已有32家進行了重大資產重組,累計注入評估價值超1300億資產;其中2021中航工業資產證券化率最高達72%,旗下多個上市公司成為細分賽道龍頭;其次為電子信息集團56%,開啟了“子集團組建-上市公司激勵-優質資產注入”的模式,在對上市公司進行優質注入的同時實現核心院所資產有效改制,后期資產證券化率有望持續提升;航天科工、航天科技資產證券化率最低,截至2021僅15%/15%,后期集團整體資本運作有望加速,資產證券化率提升空間較大。

          重組帶來凈利潤顯著提升:資產注入后當期總收入同比增幅28%,當期凈利潤同比增速83%,歸母凈利潤漲幅明顯;

          繼2017年資產整合高峰期后,2021“十四五”開局之年又迎新熱潮。自2017年軍工集團整合注入高峰期后,2021年隨著“國企三年改革行動”不斷推進,企業資產注入掀起一輪新高峰,2022年及十四五期間有望持續保持高位。

          ■軍工迎“內生+外延”雙輪驅動,“內需+外貿”、“軍品+民品”兩翼齊飛

         ?。?)“百年變局”下,國防軍工確定性高成長,“備戰/2027/建設與第二大經濟體相稱的強大國防”是既定方向,2021年大額合同負債彰顯“十四五”高景氣;

         ?。?)未來幾年,國防軍工資產證券化、核心軍品重組上市預計將掀起新一輪高潮,關注中船集團、航天科技、中電科、中航工業、航天科工、兵器工業等集團重組進程;

         ?。?)中國坦克/無人機/教練機/戰斗機等具備全球競爭力,外貿需求逐步崛起。國產大飛機/民用航空發動機等產業鏈也在逐步成長。

          投資建議:

          ■內生增長看好∶中航西飛、中航沈飛、航發動力、洪都航空、內蒙一機、紫光國威、中兵紅箭、火炬電子、新雷能、智明達、高德紅外、大立科技、中航光電、中航高科、航發控制、西部超導、鋼研高納、中國海防、北摩高科、中航重機、利君股份、

          ■內生增長關注:復旦微電、寶鈦股份、菲利華、鴻遠電子、振華科技、光威復材、航發科技、中航電子、派克新材、航宇科技、航亞科技、應流股份、圖南股份、鉑力特等;

          ■外生增長關注∶洪都航空、成飛集成、航發科技、貴航股份、中航電子、中國船舶、航天長峰、四創電子、國??萍?、中瓷電子、鳳凰光學、光電股份、北方導航等軍工集團下屬公司

          ■內生+外延增長關注∶洪都航空、中國海防、國瑞科技、航天長峰、航發科技

          ■風險提示:

          1)股權激勵、資產證券化節奏低于預期2)軍品交付進度不及預期

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